华鑫证券：给予芒果超媒买入评级

华鑫证券有限责任公司朱珠近期对芒果超媒(300413)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：媒介内容纵深发展 稳固基本盘新探索持续》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为31.11元。

芒果超媒(300413)

(资料图)

事件

芒果超媒发布2023年半年报：2023年上半年公司营收66.89亿元（同比减0.37%），归母、扣非利润分别为12.51、11.74亿元（同比增速分别为5.04%、7.19%）；销售毛利率、净利率为35.11%、18.16%；单季度看，2023年第二季度公司营收36.33亿元（同比增1.18%、环比增18.86%），归母利润7.06亿元（同比增3.29%%、环比增29.50%%）。

2023年第二季度主业营收利润同比、环比双增广告收入跌幅收窄会员收入增长新探索持续

2023年第二季度公司营收与归母利润均实现同比、环比双增，同时，上半年经营性净现金流达10.33亿元（现金流改善），2023年季度性主业迎修复已渐显。主业端，2023上半年公司广告营收17.90亿元（同比减17.23%，降幅收窄），会员营收19.61亿元（同比增5.54%），运营商收入13.89亿元（同比增15.1%）；夯实主业同时，公司新探索持续，2023年7月公司拟现金收购金鹰卡通到8月牵手88VIP会员，2023年7月公司拟以自有现金收购金鹰卡通全部股权，依托新媒体平台芒果TV“一云多屏”多牌照，将使得金鹰卡通公司高质量的青少儿节目供给，触达更多用户，也有助于公司内容版图的完善（2023上半年芒果TV和湖南卫视共有48个节目自制团队、22个影视自制团队和36家“新芒计划”战略工作室，也是国内头部长视频内容生产基地）；8月芒果TV与88VIP达成合作，优质内容驱动文旅等板块的引擎后，芒果TV持续增厚会员权益，利于延展内容长尾商业价值。公司基于自有内容厚度储备下，夯实基础盘的同时，也在积极开启新探索。

会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给（深耕存量用户、提高内容良品率、提升精细化运营水平，成为各平台当前重点工作，从行业盈利看各大长视频平台通过降本提质增效逐步实现盈利，行业整体进入良性发展阶段），公司综艺节目破除路径依赖，推出《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《乘风2023》等项目，保持创新节目孵化占比；影视剧方面，依托影视自制团队和战略工作室，加速推行剧集自制，上半年剧集《去有风的地方》热度口碑双丰收。

2023年修复与新增兼具主流媒体双平台优势仍具成长打造AIGC新型内容生产基础设施

新增端，2023年公司有望将以AIGC与虚实互动为产品技术创新主方向，探索构AIGC技术栈与媒体场景多触点结合，打造AIGC新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务，打造虚拟互动空间等新型内容互动体验，将持续探索面向元宇宙、AIGC的媒体产品形态、技术应用和业务模式创新，如引入《大宋少年志2》AI角色试水聊天付费新模式，同时助力降本增效，开发AIGC视频自动拆条技术，大幅提升二创内容生产效率，未来，公司有望将结合自身资源，探索更多AIGC等新技术落地应用场景。

2023年公司节目内容与技术深度共创工具属性的新技术赋能内容产品深度与广度。技术从PC到移动互联网再到元宇宙，持续迭代带来媒介触达方式的优化，拥抱AI技术，赋能内容的广度与深度，AI等新技术带来降本增效的同时也有助于辅助人类创新，中长期看核心不变的是优质内容强供给的可持续性。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为160.3、183.9、205.9亿元，归母利润分别为22、26.1、30.4亿元，EPS分别为1.18、1.40、1.63元，当前股价对应PE分别为26.45\22.27\19.12倍，单季度主业修复凸显，2023年双平台有望成为“利润引擎”辐射带动产业高质量发展，芒果的行业龙头的文化品牌优势及双平台优质内容生态持续夯实，基于2023年公司主业有望修复叠加主流媒体版权等价值重估，进而维持“买入”投资评级。

风险提示

新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.92亿，根据现价换算的预测PE为23.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.27。

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