动态:浙商证券:给予紫燕食品买入评级

时间 : 2023-04-25 06:19:26 来源 : 证券之星原创


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浙商证券股份有限公司马莉,钟烨晨近期对紫燕食品进行研究并发布了研究报告《紫燕食品2022年报&2023Q1季报点评:春风送暖,紫燕衔泥归来》,本报告对紫燕食品给出买入评级,当前股价为26.51元。

紫燕食品(603057)  紫燕食品发布2022年报及2023Q1季报,收入增长持续稳健  1)全年看,2022全年公司实现收入36.03亿元(同比+16.51%),实现归母净利润2.22亿元(同比-32.28%)。收入高成长源于快速拓店及店效的稳定增长,利润承压源于2022年原材料成本高企。2)单季度看,Q4实现收入8.60亿元(同比+19.83%),实现归母净利润-0.06亿元(同比-116.93%)。2023Q1实现收入7.55亿元(同比+13.84%),实现归母净利润0.45亿元(同比+60.29%)。2023Q1收入增长源于加速拓店,利润大幅增长源于原材料成本的大幅改善。  Q1毛利率环比大幅改善,控费水平持续稳健  毛利率方面,2022全年毛利率15.98%,同比略有下降;单Q4毛利率11.12%,环比大幅下降,主要源于期内原材料成本攀升。2023Q1实现毛利率18.69%,环比大幅改善7.58pcts,我们预计得益于疫后进口牛肉等原材料成本的修复。费用率方面,2022全年实现销售费用率/管理费用率3.80%/4.62%,2023Q1实现销售费用率/管理费用率4.54%/6.46%,同比均维持相对稳定。净利率方面,2022全年公司实现净利率5.98%,同比-4.36pcts,2023Q1实现净利率5.82%,同比大幅抬升1.68pcts,利润端实现大幅修复。  开店+店效同步助力收入抬升,成本优化+逐步提价实现盈利提升  1)不惧疫情,开店与店效同步向上,带动收入端稳健增长。不惧疫情,公司门店加速扩张,2022年新开门店近600家,单店收入同比逆势增长5.4%,彰显极强经营韧性。根据窄门数据,1-3月紫燕已新开157家门店。伴随疫后复苏,我们预计公司开店将继续提速,2)成本端预计继续修复,配合品牌力提升逐步提价,盈利能力有望进一步抬升。2023Q1得益于近期进口牛肉等原材料价格的下降,公司毛利率环比实现大幅改善,我们预计伴随疫后复苏、口岸通畅,公司将持续受益。公司作为餐卤上市第一股、赛道龙头,近5700家门店已遍布中国30个省,品牌力已初显,已具备一定品牌溢价权,我们预期公司将通过缓步提价的方式进一步提升盈利能力。  盈利预测与估值  公司为我国餐卤龙头,我们预计2023-2025年公司实现收入42.79/50.02/55.99亿元,同比增18.77%/16.90%/11.95%,预计2023-2025年实现归母净利润3.99/5.08/6.07亿元,同比增79.85%/27.29%/19.45%,对应EPS为0.97/1.23/1.47元/股,对应PE为27/22/18。考虑到我国卤制食品成长空间广阔,结合公司行业龙头地位稳固,维持“买入”评级。  风险提示  原材料成本大幅上涨、门店扩张不达预期、食品安全问题、市场竞争加剧等。

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级7家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为34.78。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,紫燕食品(603057)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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